Stablecoins bekommen gleichzeitig Regeln in den USA, der EU und Großbritannien

Ein Stablecoin ist ein digitaler Token, der immer genau einen Dollar, einen Euro oder ein Pfund wert sein soll. Den größten Teil ihrer kurzen Geschichte lebten Stablecoins an einem seltsamen Ort: Mit ihnen wurden Hunderte Milliarden Dollar bewegt, aber ohne klare Regeln dazu, wer sie ausgeben darf, was sie decken muss und was passiert, wenn alle Inhaber ihr Geld gleichzeitig zurückwollen.

Das hat sich in diesem Herbst bemerkenswert schnell geändert. Innerhalb weniger Wochen haben die Aufsichtsbehörden in den USA, der Europäischen Union und Großbritannien konkrete Schritte unternommen. Jede hat andere Entscheidungen getroffen, und die Banken steigen gleichzeitig aus mehreren Richtungen ein.

Das ist eine Foreshock-Geschichte, weil die meisten Menschen davon noch nichts merken werden. Echte Alltagszahlungen mit Stablecoins sind nur ein kleiner Teil des Gesamtvolumens. Aber wenn Regeln, Lizenzen und Großbanken in derselben Saison kommen, wird die Form des nächsten Jahrzehnts im Zahlungsverkehr festgelegt.

Die USA: eine Lizenz mit fester Frist

Die USA haben jetzt ein bundesweites Stablecoin-Gesetz, den GENIUS Act. In diesem Jahr haben die Aufsichtsbehörden begonnen, die Details auszufüllen.

Am 21. Oktober veröffentlichte das Office of the Comptroller of the Currency (OCC), das die nationalen Banken beaufsichtigt, die erste endgültige Regel zum Gesetz. Sie tritt am 18. Januar 2027 in Kraft, am selben Tag wie das Gesetz selbst. Laut der Kanzlei WilmerHale ist die endgültige Regel spürbar milder als der Entwurf vom März:

• der Mindestanteil der täglich verfügbaren Reserven sank von 10 % auf 5 %;
• mehrere andere Liquiditäts- und Laufzeitgrenzen wurden gestrichen;
• Emittenten müssen Inhaber weiterhin innerhalb von zwei Geschäftstagen auszahlen, aber statt einer automatischen Verlängerung um sieben Tage in einer Krise müssen sie das OCC informieren, wenn an einem Tag mehr als 10 % ihrer Token zurückgegeben werden;
• Stresstests und Reservepuffer kamen hinzu.

Ein Detail schafft echten Zeitdruck: Bestehende Emittenten genießen keinen Bestandsschutz. Jeder muss sich im neuen System bewerben. Aufschübe von bis zu einem Jahr gibt es nur für Anträge, die am 18. Januar 2027 bereits laufen, und Ende Oktober war das Antragsformular selbst noch nicht veröffentlicht. Die US-Notenbank Federal Reserve hat im September eigene Regeln vorgeschlagen; Stellungnahmen sind bis zum 30. November 2026 möglich.

Die Europäische Union: Coins ohne Lizenz raus aus dem Regal

Europa ging einen anderen Weg. Sein Kryptogesetz MiCA verlangt bereits eine Zulassung für Stablecoin-Emittenten. Beim neuen Schritt geht es darum, wo diese Coins gehandelt werden dürfen.

Am 8. Oktober veröffentlichte die EU-Wertpapieraufsicht ESMA eine Stellungnahme, in der sie die nach MiCA lizenzierten Kryptoplattformen auffordert, keine Dienste mehr für Stablecoins anzubieten, deren Emittenten in der EU nicht zugelassen sind. Die Plattformen haben etwa drei Monate, bis ungefähr 8. Januar 2027, für den Ausstieg; in der Zwischenzeit sind nur eingeschränkte Dienste wie Umtausch und Auszahlung erlaubt. Die Fachpresse nennt USDT, den größten Stablecoin der Welt, als wichtigsten betroffenen Token, während USDC und EURC von Circle zugelassen sind.

Statt etwas direkt zu verbieten, nutzt die EU den Zugang zu ihrem Markt als Hebel. Das begünstigt Emittenten, die die Zulassung durchlaufen haben, und öffnet ein Zeitfenster, in dem europäische Plattformen ihre Liquidität umstellen müssen. Ein Risiko: Manche Nutzer könnten einfach zu Börsen außerhalb der EU abwandern.

Europas Banken bauen ihren eigenen Euro-Coin

Das auffälligste europäische Signal ist Qivalis, ein Unternehmen in Amsterdam, das im September 2025 von einer Gruppe von Banken gegründet wurde, um einen Euro-Stablecoin auszugeben. Im Mai 2026 wuchs es von 12 auf 37 Mitgliedsbanken in 15 Ländern, darunter ABN AMRO, Rabobank, Nordea, Intesa Sanpaolo, BPCE, Erste Group, Bank Pekao und Raiffeisen Bank International.

Um den 14. Oktober erhielt Qivalis von De Nederlandsche Bank, der niederländischen Zentralbank, die Zulassung als E-Geld-Institut. Vor der Ausgabe von Token muss es noch die übrigen MiCA-Anforderungen erfüllen und ein Whitepaper veröffentlichen, was es jetzt „in den kommenden Monaten“ erwartet.

Zwei Zahlen erklären, warum das Europas Banken wichtig ist. Laut Qivalis machen Euro-Token nur etwa 0,2 % des weltweiten Stablecoin-Umlaufs aus; fast alles läuft in Dollar. Und das gesamte Stablecoin-Angebot liegt laut der Datenseite rwa.xyz Ende Oktober bei rund 288 Milliarden Dollar. Wenn digitales Geld zu einem gängigen Weg wird, Zahlungen abzuwickeln, wollen Europas Banken nicht, dass es fast vollständig auf dem Dollar beruht.

Die Herausforderung ist der Vertrieb. Qivalis verkauft über Banken, Börsen und Zahlungsfirmen, nicht direkt an die Öffentlichkeit. Jede Mitgliedsbank muss es also erst in ihre eigenen Apps und Systeme einbauen, bevor normale Kunden es zu sehen bekommen.

Großbritannien: Stablecoins für Alltagszahlungen, mit dünnen Margen

Im Juni veröffentlichte die Bank of England ihren endgültigen Ansatz für „systemische“ Pfund-Stablecoins, also solche, die groß genug sind, um für das Finanzsystem eine Rolle zu spielen. Ihr früherer Vorschlag hatte den Besitz pro Person auf 20.000 Pfund begrenzt. Die endgültige Fassung streicht die individuellen Grenzen und begrenzt stattdessen die Gesamtausgabe, zunächst auf 40 Milliarden Pfund pro Stablecoin.

Das macht Pfund-Stablecoins für Alltagszahlungen viel praktischer. Die Deckungsregeln halten die Margen aber dünn. Im Normalbetrieb dürfen 70 % der Reserven in kurz laufenden Staatsanleihen liegen, 30 % müssen jedoch als unverzinste Einlagen bei der Bank of England gehalten werden. Das begünstigt Emittenten mit anderen Einnahmen, etwa Banken und große Fintechs. Die Financial Conduct Authority veröffentlichte Ende Juni ihre eigenen endgültigen Kryptoregeln, darunter die Pflicht, Inhaber bis zum Ende des nächsten Geschäftstags zum Nennwert auszuzahlen.

Der andere Weg der Banken: Einlagen-Token

Nicht jede Bank will einen Stablecoin. Manche verwandeln lieber gewöhnliche Einlagen in Token.

Am 19. Oktober brachte Kinexys, die Blockchain-Einheit von JPMorgan, ihren Dollar-Einlagen-Token JPMD für institutionelle Kunden ins Ethereum-Hauptnetz, nachdem er im November 2025 auf Base gestartet war. Laut JPMorgan hat Kinexys insgesamt mehr als 4 Billionen Dollar abgewickelt, rund 7 Milliarden pro Tag. In den USA kündigten fünf Regionalbanken im Februar ein gemeinsames Netzwerk für tokenisierte Einlagen mit einer Firma namens Cari an, das im vierten Quartal 2026 für Kunden verfügbar sein soll.

Unterdessen schaltete die Europäische Zentralbank am 21. September Pontes ein. Es verbindet Blockchain-basierte Handelsplattformen mit dem bestehenden Zahlungssystem der EZB, sodass Banken tokenisierte Geschäfte in Zentralbankgeld abwickeln können. Ein digitaler Euro für Privatkunden wird dagegen noch zwischen den EU-Institutionen verhandelt; ein Pilot ist für 2027 geplant, eine mögliche Ausgabe um 2029.

Es gibt also jetzt drei Arten digitalen Geldes für große Transaktionen: private Stablecoins, Einlagen-Token der Banken und die Abwicklung in Zentralbankgeld. Jede funktioniert für sich. Was noch fehlt, ist die Brücke dazwischen: ein Weg, Werte reibungslos vom Token einer Bank zu dem einer anderen zu bewegen oder von einem Einlagen-Token zu einem Stablecoin.

Wie viel wird das tatsächlich genutzt?

Weniger, als die Schlagzeilen vermuten lassen. McKinsey und Artemis schätzen, dass Stablecoins 2025 mehr als 35 Billionen Dollar auf Blockchains bewegt haben, aber nur etwa 380 bis 390 Milliarden davon, rund 1 %, waren echte Zahlungen. Der größte Teil davon waren Überweisungen zwischen Unternehmen, gefolgt von Gehaltszahlungen und Geld, das Arbeitsmigranten nach Hause schicken. Der Rest ist Handel und interne Umbuchungen.

Es gibt schnell wachsende Nischen. Visa meldete im September, dass seine Stablecoin-Abwicklung bei über 20 Milliarden Dollar pro Jahr lag, mehr als fünfzehnmal so viel wie ein Jahr zuvor. Neues Geld fließt in Zahlungsfirmen, die im Hintergrund Stablecoins nutzen, etwa PhotonPay, das Ende Oktober 40 Millionen Dollar einsammelte, und Noah mit insgesamt 38 Millionen Dollar Finanzierung.

Eine Anmerkung zu Ungarn

Ungarn hatte ein ungewöhnliches Jahr. Eine nationale Regel, die seit Juli 2025 einen zusätzlichen Validierungsschritt verlangte, führte dazu, dass Revolut, eToro und andere ihre Kryptodienste für ungarische Kunden einschränkten. Im Juli 2026 vergab die Zentralbank MNB ihre erste MiCA-Lizenz an ein Unternehmen mit Sitz in Ungarn, CoinCash, und das Parlament stimmte für die Abschaffung der zusätzlichen Anforderung. Ungarn kehrt zum europäischen Standardregime zurück. Unter den Mitgliedern von Qivalis ist keine ungarische Bank.

Was schiefgehen könnte

• Zahlungen könnten eine Nebensache bleiben. Bei etwa 1 % der Ströme könnte die echte Nutzung unabhängig von den Regeln langsam wachsen.
• Das Angebot steigt nicht nur. Das gesamte Stablecoin-Angebot sank in den 30 Tagen bis Ende Oktober um etwa 2 %.
• Eine Euro-Lizenz garantiert keine Nachfrage gegenüber der tiefen Liquidität der Dollar-Coins.
• Europas Druck über den Marktzugang könnte Nutzer ins Ausland treiben statt zu zugelassenen Coins.
• Die US-Zeitpläne könnten sich verschieben. Mehrere Teile, darunter die endgültige Regel der Fed und Regeln für ausländische Emittenten, sind noch offen.

Worauf man als Nächstes achten sollte

• 30. November 2026: Ende der Stellungnahmefrist zu den Stablecoin-Vorschlägen der Federal Reserve.
• Um den 8. Januar 2027: Ende der dreimonatigen Ausstiegsfrist der ESMA für nicht zugelassene Stablecoins auf EU-Plattformen.
• 18. Januar 2027: Das US-Stablecoin-Gesetz und die OCC-Regel treten in Kraft, ohne Bestandsschutz.
• Das Whitepaper und die erste Ausgabe von Qivalis, und welche Banken es zuerst in ihre Apps einbauen.
• Die erste Brücke zwischen Einlagen-Token und Stablecoins verschiedener Banken, das fehlende Teil im neuen System.

Die Regeln für digitales Geld waren früher ein Thema für Kryptofans. In diesem Herbst wurden sie zu einem Thema für Zentralbanken und die größten Banken Europas und Amerikas, und das ist meist der Moment, in dem eine Technologie aufhört, ein Experiment zu sein.