Dlaczego akcje producentów chipów runęły, ropa potaniała, a bitcoin poszedł za nimi

W środę 4 listopada amerykańskie giełdy świętowały. Indeks Dow Jones wzrósł o 3%, a inwestorzy cieszyli się z wyniku wyborów połówkowych w USA. Dwadzieścia cztery godziny później impreza się skończyła. W czwartek główny indeks amerykańskich producentów chipów spadł o 12% w ciągu jednej sesji, zdominowany przez spółki technologiczne Nasdaq stracił 5,5%, a z wartości stu największych spółek Nasdaq wyparowało około 2,3 bln dolarów.

Na tym się nie skończyło. W piątek poszły za tym rynki azjatyckie, ropa zmierzała ku mocnemu tygodniowemu spadkowi, a bitcoin, który według niektórych wciąż ma zachowywać się jak „cyfrowe złoto”, spadał razem z akcjami technologicznymi. Potem, w piątek po południu, zaskakująco dobry raport z rynku pracy zwiększył szanse, że bank centralny USA w grudniu znów podniesie stopy procentowe.

Patrząc tylko na nagłówki, wyglądało to na chaos. Przy bliższym spojrzeniu widać wzór: najpopularniejsze inwestycje 2026 roku zostały zamknięte jednocześnie. Ten artykuł wyjaśnia, co się stało, dlaczego i na co uważać dalej.

Co się właściwie stało?

Oto tydzień od 30 października do 6 listopada w liczbach. Większość danych dotyczy okresu do zamknięcia sesji 5 listopada; rynki azjatyckie i bitcoin do 6 listopada.

Najbardziej dramatyczna liczba nie znalazła się w tabeli. 5 listopada VIX, indeks mierzący, jakich turbulencji inwestorzy spodziewają się na amerykańskim rynku akcji w ciągu następnego miesiąca, często nazywany „wskaźnikiem strachu” Wall Street, wzrósł w ciągu jednego dnia o prawie 70%, z 16,6 do 28,2. Według 24/7 Wall St. od 1990 r. tylko dwa dni przyniosły większy procentowy skok: w lutym 2018 r. i w grudniu 2024 r.

Odczuli to także zwykli inwestorzy. Vanda Research, która śledzi zakupy i sprzedaż inwestorów indywidualnych, podała, że do popołudnia 5 listopada sprzedali oni per saldo pojedyncze akcje za 358 mln dolarów, co było ich największym dniem sprzedaży od marca 2020 r., gdy COVID po raz pierwszy uderzył w rynki.

Dlaczego akcje producentów chipów spadły tak mocno?

Przez większą część 2026 r. najgorętszą inwestycją na świecie była sztuczna inteligencja, a konkretnie firmy produkujące chipy i budujące centra danych, na których działa AI. Gdy inwestycja jest tak popularna, wielu inwestorów posiada te same akcje z tego samego powodu. To sprawia, że pozycja jest „zatłoczona”: gdy pojawia się powód do sprzedaży, wielu ludzi rusza do wyjścia jednocześnie.

W ciągu tygodnia pojawiły się dwa takie powody.

Pierwszym były wątpliwości co do wydatków na AI. 30 października akcje Intela mocno spadły przed otwarciem sesji po słabej prognozie, a Amazon poinformował o wydatkach inwestycyjnych rzędu 77 mld dolarów w jednym kwartale, ponad dwa razy więcej niż 35 mld rok wcześniej. Ogromne wydatki są dobrą wiadomością dla producentów chipów tylko wtedy, gdy inwestorzy wierzą, że w końcu się zwrócą. Nasdaq spadł tego dnia o 2,9%, co nadało nerwowy ton.

Drugim były wybory. 4 listopada, po doniesieniach, że Demokraci zdobyli obie izby Kongresu, rynki najpierw rosły. Firma analityczna Zacks stwierdziła, że inwestorzy przyjęli z zadowoleniem koniec niepewności politycznej i perspektywę paraliżu legislacyjnego, czyli mniej nowych dużych ustaw. Dzień później w przypadku akcji związanych z AI górę wzięła inna interpretacja. Kilka mediów, w tym Yahoo Finance i Euronews, powiązało czwartkową wyprzedaż z obawami, że nowy Kongres i nowo wybrani gubernatorzy mogą ograniczyć budowę centrów danych i zaostrzyć nadzór nad AI i wielkimi firmami technologicznymi. Goldman Sachs oszacował, że około 45% planowanej w USA mocy centrów danych może napotkać ograniczenia na poziomie stanów.

Nie wszyscy zgadzają się, że prawdziwą przyczyną była polityka. Charlie McElligott, strateg Nomury, opisał czwartek jako realizację zysków przez fundusze hedgingowe po długiej hossie, a nie zmianę podstawowej historii. Oba wyjaśnienia mogą być częściowo prawdziwe: gdy pozycja jest zatłoczona, skromna wiadomość może wywołać ruch znacznie większy, niż na to zasługuje.

Ropa, złoto i wojna

Drugą wielką historią tygodnia była energia. Cena ropy Brent, głównego światowego punktu odniesienia, spadła ze 113,43 dolara za baryłkę 30 października do 98,29 dolara 5 listopada, czyli o około 13%. Amerykańska ropa (WTI) potaniała w podobnym stopniu. Tylko 4 listopada Brent stracił około 9%.

Reuters i Bloomberg powiązały spadek z oczekiwaniami po wyborach, że wojna USA i Izraela z Iranem może się uspokoić, oraz z odbudową eksportu ropy z Zatoki Perskiej. Iran zgłosił 5 listopada trzy kolejne ataki na tankowce, co pomogło cenom odbić tego dnia o prawie 4%. Innymi słowy, ropę szarpią w dwie strony nadzieja na pokój i rzeczywistość trwających ataków.

Tańsza ropa ma znaczenie daleko poza firmami energetycznymi. Wpływa na ceny paliwa, biletów lotniczych i koszty transportu niemal wszystkiego, więc duży spadek łagodzi obawy o inflację. To pomaga wyjaśnić, dlaczego obligacje skarbowe w tym tygodniu drożały: rentowność (oprocentowanie) amerykańskich obligacji dwu- i dziesięcioletnich spadła do 5 listopada o 0,10 punktu procentowego każda, a rentowność niemieckich obligacji dziesięcioletnich spadła do najniższego poziomu od końca sierpnia, według Trading Economics.

Złoto, klasyczna bezpieczna przystań w czasach nerwowości na rynkach, zyskało do rana 5 listopada około 5,5%, do mniej więcej 4122 dolarów za uncję.

Potem przyszedł raport z rynku pracy

W piątek 6 listopada rząd USA opublikował comiesięczny raport z rynku pracy. Ekonomiści spodziewali się w październiku około 65 000 nowych miejsc pracy. Faktycznie było ich 165 000. Bezrobocie spadło do 4,1%, płace wzrosły w ciągu miesiąca o 0,4%, a dane z dwóch poprzednich miesięcy także skorygowano w górę.

Zwykle mocny rynek pracy brzmi jak dobra wiadomość, i dla pracowników nią jest. Dla rynków w tym roku sprawa jest bardziej skomplikowana, bo amerykański bank centralny, Rezerwa Federalna (Fed), podnosi stopy procentowe, by walczyć z inflacją. Mocny rynek pracy oznacza, że płace dalej rosną, co może utrzymywać wysoką inflację, a to zwiększa prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp.

Dokładnie tak zareagowały rynki. Rentowność dwuletnich obligacji skarbowych USA wzrosła do 4,52%, dolar się umocnił, a rynki terminowe, według narzędzia FedWatch giełdy CME, wyceniły szanse na grudniową podwyżkę stóp na około 77–78%, czyli o mniej więcej 10 punktów procentowych więcej w ciągu jednego dnia, według AP i Reutersa. Złoto oddało około 1,2%.

Fed nie jest sam. W tym samym tygodniu Bank Anglii po raz pierwszy od trzech lat podniósł stopy, do 4,00%, a banki centralne Australii i Szwecji również podniosły swoje. Na całym świecie koszt pożyczania wciąż rośnie.

Gdzie w tym wszystkim był bitcoin?

Bitcoin zamknął 4 listopada w okolicach 80 500 dolarów, a następnego dnia spadł o 5,5%, niemal dokładnie w rytm Nasdaq. W piątek po południu kosztował około 75 400 dolarów. W skali całego tygodnia strata wydaje się niewielka, około 2,5%, ale tylko dlatego, że tydzień zaczął się od wzrostu. Od środowego szczytu do piątku bitcoin stracił ponad 6%.

Dwie siły typowe dla kryptowalut pogłębiły spadek. Po pierwsze, 5 listopada w ciągu 24 godzin przymusowo zamknięto zakłady na ceny kryptowalut warte około 1,1 mld dolarów, z czego mniej więcej 88% stanowiły zakłady na wzrost, według danych CoinGlass cytowanych przez crypto.news. Gdy traderzy pożyczają pieniądze na zakłady, giełda automatycznie sprzedaje ich pozycję, jeśli cena idzie przeciwko nim, a ta sprzedaż spycha ceny jeszcze niżej. Po drugie, z amerykańskich spotowych ETF-ów na bitcoina, czyli funduszy pozwalających zwykłym inwestorom posiadać bitcoina przez rachunek maklerski, w ciągu pięciu sesji odpłynęło około 1,5 mld dolarów, według danych Farside cytowanych przez CryptoSlate. Doszło do tego po dużym ataku hakerskim na giełdę Binance 29 października.

Lekcja tygodnia: w wyprzedaży napędzanej przez akcje technologiczne i stopy procentowe bitcoin zachowywał się jak ryzykowne aktywo technologiczne, a nie jak złoto. Tymczasem Ether i BNB pozostały mniej więcej bez zmian, co przypomina, że kryptowaluty to nie jedna inwestycja.

Jak bardzo trzeba się martwić?

Są realne powody do niepokoju. Jednodniowy spadek indeksu producentów chipów o 12% jest wyjątkowy, skok VIX należy do największych w historii pomiarów, a jeśli obawy dotyczące centrów danych przełożą się na prawdziwe przepisy, inwestycje w AI mogą czekać dłuższe dostosowanie.

Są jednak też oznaki, że chodziło głównie o pozycjonowanie inwestorów, a nie o zepsuty system finansowy:

• Rynki kredytowe pozostały spokojne. Dodatkowe oprocentowanie, jakie firmy płacą za pożyczanie w porównaniu z rządem USA, czyli tzw. spread kredytowy, prawie się nie zmieniło: 0,94% 30 października wobec 0,93% 5 listopada dla firm o ratingu inwestycyjnym, według danych FRED. W prawdziwym kryzysie finansowym ten spread zwykle szybko się rozszerza.
• Nie wszystko spadało. Giełda w Hongkongu zyskała w tygodniu około 5%, brytyjski FTSE 100 do 5 listopada był nieco wyżej, a złoto podrożało.
• Przymusowa sprzedaż może być już za nami. CoinDesk podał 6 listopada, że stawki finansowania na rynku kryptowalut, czyli miara tego, ile traderzy płacą za utrzymywanie otwartych zakładów z dźwignią, zbliżyły się do neutralnych, co sugeruje, że duża część nadmiernego zadłużenia została wyczyszczona.

Ruchy napędzane zatłoczonymi pozycjami mogą się szybko odwrócić albo przerodzić w dłuższy trend, jeśli stojąca za nimi obawa okaże się uzasadniona. Dane dostępne na koniec tego tygodnia nie przesądzają, z którym przypadkiem mamy do czynienia.

Na co uważać dalej

• Dane o inflacji w USA, 10 listopada: październikowy wskaźnik cen konsumpcyjnych będzie kolejnym ważnym testem dla 77–78% szans na grudniową podwyżkę stóp. Łagodny odczyt może uspokoić rynki, wysoki zwiększyłby presję.
• Ceny producentów w USA, 13 listopada: miara inflacji „w drodze”, zanim trafi na sklepowe półki.
• VIX: jeśli wskaźnik strachu spadnie z około 28 w stronę niskich dwudziestek, czwartek był prawdopodobnie jednorazowym oczyszczeniem. Jeśli pozostanie wysoko, nerwowość się utrwala.
• Spready kredytowe: jeśli zaczną się rozszerzać, napięcie rozlewa się poza akcje technologiczne.
• Ropa w okolicach 100 dolarów: ataki na tankowce i wszelkie postępy w rozmowach USA z Iranem ciągną w przeciwne strony, a ropa jest czynnikiem rozstrzygającym dla inflacji.
• Przepływy w ETF-ach na bitcoina: zmiana z odpływów na napływy byłaby pierwszym sygnałem, że kupujący wracają.

W kategoriach sejsmicznych ten tydzień był prawdziwym wstrząsem: magnituda 4 na 5. Czy był to wstrząs główny, czy zapowiedź czegoś większego, zależy od kolejnych publikacji danych i od tego, czy obawy o regulację AI przerodzą się w rzeczywiste przepisy.